美联储于2025年12月发布的政策会议纪要显示，官员们正密切关注一项鲜少登上头条、却能迅速搅动市场的风险：即使利率几乎不动，金融体系是否可能悄然面临现金短缺。
这份发布于12月30日的纪要，记录了12月9日至10日联邦公开市场委员会（FOMC）的讨论内容。纪要指出，政策制定者普遍对经济背景感到满意。投资者当时大多预期该次会议将降息25个基点，并预计2026年会有进一步降息，而利率预期在会议间隔期间变化不大。
然而，讨论范围远不止于政策利率。纪要多次强调，短期资金市场——银行和金融机构为便利日常交易而进行隔夜现金借贷的场所——正显现趋紧迹象。
这一担忧的核心在于银行体系中的现金水平，即准备金。纪要称，准备金已降至美联储认为“充裕”的水平。尽管这听起来令人安心，但官员们描述这一区间为市场状况可能变得更敏感的地带：需求的微小波动就可能推高隔夜借贷成本，并加剧流动性压力。
纪要列举了数个预警信号：隔夜回购利率升高且波动加剧、市场利率与美联储管理利率之间的利差扩大，以及对美联储常备回购操作的依赖增加。
多位与会者指出，部分压力似乎比美联储2017年至2019年缩表期间积累得更快。这一对比突显了融资环境可能恶化的速度。
季节性因素加剧了担忧。工作人员预测显示，年末压力、1月下旬的资金变动，尤其是春季因税款流入财政部在美联储的账户而可能导致的大量资金流入，都可能急剧消耗准备金。纪要暗示，若不采取行动，准备金可能跌破舒适水平，从而增加隔夜市场发生混乱的风险。
为应对这一风险，与会者讨论了启动短期国债购买计划，以长期维持充足的准备金水平。纪要强调，这些购买旨在支持利率控制和市场平稳运行，而非改变货币政策立场。纪要引用的调查受访者预计，首年购买总额约为2200亿美元。
纪要还显示，官员们正寻求提高美联储常备回购工具的有效性——该工具旨在压力时期提供流动性支持。与会者讨论了取消该工具的总体使用上限，并澄清沟通方式，以使市场参与者将其视为美联储操作框架的正常组成部分，而非最后 resort 的信号。
市场目前正聚焦于下一次政策决定。
