随着机构投资者纷纷采用与比特币挂钩的衍生品，从其闲置的代币持仓中获取额外收益，2025年的比特币市场变得更为平静。
这种平静体现在比特币年化30日隐含波动率的持续下降上，该数据由Volmex的BVIV指数和Deribit的DVOL指数衡量。这些指标反映了市场对未来四周价格波动的预期。
两大指数年初时均位于约70%的水平，而到年末已降至45%附近，并在9月一度触及35%的低点。这一稳步下行趋势源于机构投资者在现货持仓基础上卖出看涨期权以获取收益的策略。
“随着更多机构资金入场，并乐于通过卖出看涨期权来获取收益，我们确实看到了比特币隐含波动率的结构性下降，”Options Insights创始人伊姆兰·拉卡在X平台上表示。
期权是一种合约，赋予买方在到期日前以设定价格买入或卖出比特币等资产的权利，而非义务。看涨期权允许买方以预设价格买入资产，代表对市场的看涨押注；看跌期权则允许他们卖出资产。
卖出期权类似于出售彩票——作为卖方，您预先收取权利金，如果期权到期无价值，这将限制您的最大利润。大多数期权最终确实会无价值到期，长期来看对卖方有利。
资金雄厚的机构持有比特币或现货比特币ETF，一直通过卖出价外看涨期权（即行权价较高的看涨押注，需要比特币大幅上涨才能获利）来从这一机制中获利。这帮助他们将预先收到的权利金作为轻松收益收入囊中，尤其是在价格走势平淡的时期。
机构大量卖出备兑看涨期权，创造了稳定的期权供应，从而压低了隐含波动率。
“目前所有已开采比特币中超过12.5%存放在ETF和国库中。由于这些持仓不产生原生收益，[看涨期权]覆盖策略成为2025年的主导资金流，从供应侧对隐含波动率形成持续压力，”Wintermute场外交易主管杰克·奥斯特罗夫斯基在给CoinDesk的报告中指出。
机构采用的增加已大幅重塑了比特币期权交易，使比特币更接近传统市场的表现。
在2025年的大部分时间里，用于对冲下跌风险的看跌期权（看跌押注）在短期和长期到期日中均持续以高于看涨期权的溢价交易。这种看跌偏向改变了前几年的格局，当时长期期权一直呈现看涨的看涨期权偏斜。
这一转变并不一定意味着看跌情绪，而是反映了成熟投资者的涌入，他们更倾向于对冲其看涨押注。
“上行压力和对冲需求，这是机构投资者的典型特征，导致市场从看涨偏斜稳步转向看跌偏斜，并蔓延至整个期限结构。这是真实资金做多并寻求保护的迹象。”
