据代币化服务商Securitize披露，贝莱德旗下代币化货币市场基金BUIDL自2024年3月推出以来，已向投资者分配约1亿美元分红。该基金由Securitize担任转让代理及行政管理人。
BUIDL主要投资于短期美国国债、回购协议及现金等价物，当前资产管理规模已突破20亿美元，成为全球规模最大的代币化现金产品之一。
与稳定币不同，BUIDL采用受监管的货币市场基金架构，其份额以区块链代币形式呈现，并在公链上完成结算。该产品最初基于以太坊发行，随着链上美元收益产品需求激增，现已扩展至多链网络。
这1亿美元分红的实现，标志着基于区块链的金融基础设施已具备服务机构级规模的能力。在机构投资者寻求合规收益型美元敞口的背景下，代币化货币市场基金正成为稳定币的监管友好型替代方案。
尽管该品类在过去一年快速发展，监管机构与政策制定者已就结算最终性、流动性假设及压力事件下代币化证券行为等风险提出警示。
BUIDL的架构允许合格机构投资者通过区块链代币持有基金份额，底层资产组合产生的收益将以链上形式自动分配给持有人。
该产品的应用场景已超越被动收益工具范畴。BUIDL代币被整合至加密市场基础设施中，既作为Ethena的USDtb等稳定币的储备资产，也在交易与融资安排中充当抵押品。
这种双重属性使BUIDL成为连接传统短期利率市场与链上抵押、结算及收益策略创新的关键枢纽。
2025年的市场呈现结构性进步与价格停滞的显著分化。尽管多数主流生态系统的总锁仓价值（TVL）持续增长，机构化进程取得里程碑式突破，但大多数大型Layer-1代币仍以负收益或零收益收官。
本报告将深入剖析网络使用量与代币表现的结构性脱钩现象，通过对十大区块链生态系统的考察，探讨协议收入与应用收入的动态关系、核心生态叙事、驱动机构采纳的机制，以及迈向2026年的关键趋势。
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